近期，新冠病毒和油價左右夾擊造成美股暴跌。過去10天內，3月9日、12日、16日和3月19日，美股共經歷了4次熔斷。這是美股自1987年引入熔斷機制以來史上第五次熔斷?！　?/span>

可怕的是這四次美股熔斷的影響將是持久而深遠的，因其背后是人們恐慌情緒升級和經濟衰退，甚至幾個月之后，可能會遭遇嚴重的金融危機?！　?/span>

3月16日，川普表示，疫情可能要到7月、8月或更晚些時候才會結束，美國可能正在步入經濟衰退。據不完全統計，美股熔斷后，巴西、泰國、菲律賓、韓國、加拿大、巴基斯坦和印尼等多國股市相繼經歷熔斷，全球衰退風險上升。

盡管美國紛紛出手降息和提撥預算以減低對經濟的沖擊，但市場并不領情，市場信用壓力增大，全球股市整體依舊是下行趨勢?！　?/span>

而在疫情肆虐全球和金融危機或至的環境下，聚焦到處于動蕩中但備受關注的全球電子產業。停產成了疫情風暴中的企業眼下唯一的選擇，但在經濟全球化的時代，停產很可能意味著引起整個產業鏈的蝴蝶效應。

天下局勢風云變幻，伴隨新勢力的崛起和舊勢力的瓦解，全球電子產業格局或由此改寫?！　?/span>

半導體產業：半導體指數狂跌，產業鏈震蕩 

美股熔斷下，半導體指數狂跌。3月9日，首次熔斷出現后，美股芯片股受挫，費城半導體指數下跌139.15點，跌幅8.19%。Marvell跌超10%，超威半導體（AMD）跌超9％，美光科技跌超9％，臺積電跌超6％，英特爾跌近7％?！?/span>

長期來看，基于全球半導體產業鏈的震蕩，后續資本在半導體的投入信心恐怕不足?！　?/span>

首先，全球半導體產業的基地——韓國，其疫情惡化讓全球電子產業鏈提心吊膽。大邱市和慶尚北道，不僅是韓國的疫情重災區，還是韓國的制造業中心，其下屬的龜尾市被稱為韓國“硅谷”，龜尾工業園更是聚集了三星電子、SK海力士、LG電子韓國三大半導體巨頭的工廠，還有一眾電子器材等制造企業?！　?/span>

雖然目前，韓國疫情基本可控，其電子、半導體企業開始復工復產，形勢相對歐美較好。但一旦韓國疫情進一步升級，對全球電子和半導體產業的影響將難以想象。根據Statista的數據，2019年，三星電子、SK海力士兩家公司分別占據全球半導體市場12.5%和5.4%份額，位列第二和第三。而在整個NAND領域，三星電子加上SK海力士，韓系廠商市占比為45.1%，接近半壁江山；在DRAM領域，三星和SK海力士的占比高達72.7%?！　?/span>

其次，疫情在歐美全面爆發，對產業需求端產生了一定的負面影響，未來是否持續受影響，有賴于歐美國家對疫情的防御控制情況。如果美歐疫情持續惡化，可能會造成半導體需求端的減少，影響到中日等制造國產品的出口?！　?/span>

目前，全球的產業鏈呈現明顯的“三元格局”：美國、歐盟、英國是以服務業為主要輸出的經濟體，中國、日本、德國、意大利是以中高端制造業為主要輸出的經濟體，而其他國家則總體以上游產品為主要輸出標的?！　?/span>

在疫情和股市下行的夾擊下，2020年半導體產業恐怕不樂觀，參考1997年的金融危機。業內觀察家、分析人士喜歡將整個半導體的發展看作是螺旋式上升，也就是具有一定的周期性，而1997、98年，遭遇金融危機蹂躪的兩年，全球半導體就處于周期的悲觀處。銷售量方面，1997年全球半導體銷售額為1372億美元，但增速還是正4.0%，相較于1994、1995年兩個暴增32.2%和41.8%的數據來說，96年的-8.7%和97年的4.0%的確很難看，98年更是變成了-7.7%；投資方面，1997年全球半導體資本支出下降了11%，1998年更是下降了25%?！　?/span>

另外，半導體行業或將出現轉折點，中國將向上游高端領域轉移?！　?/span>

中國在全球是一個非常主要的電子元器件供應國。根據SEMI的最新數據，2019年中國在全球半導體設備市場中以49%的市場份額占據絕對領先地位，其中中國臺灣和中國大陸分別占27%和22%?！?/span>

現在疫情對中國電子產業鏈的影響正在過去。隨著中國疫情的逐步控制，陸續復工復產，這一產業鏈的中游環節的供應已不再是問題。而隨著新冠肺炎的主戰場從中國轉移至海外，在海外需求及消費的高度不確定性下，海外廠商可能已經從供應轉成了需求。因此，中國的電子生產鏈在長期存在不斷向高端制造及上游轉移，打通產業鏈的需要?！　?/span>

汽車電子產業：歐洲、日本受沖擊，中國有望進入發展黃金期 

汽車產業鏈受到此次疫情的影響非常大，尤其是生產主力日德。當前來看，德國及日本更多以汽車及運輸設備出口為主，而日本的新冠肺炎患病人數還在勻速增長，德國的新冠肺炎則已成加速度增長之勢。如果日德的疫情持續，將很有可能對其本土汽車品牌的產出構成負面影響?！　?/span>

而處于歐洲疫情風暴中心的意大利，也同樣打擊歐洲的汽車產業。供應鏈的中斷始終威脅著汽車行業。在一名工人檢測出新冠病毒呈陽性后，意大利汽車輪胎制造商倍耐力宣布，該公司位于意大利北部的工廠將減產數日。西雅特工會代表馬蒂亞斯·卡內羅直言，該公司的供應鏈正面臨中斷的影響，如果因零部件供應問題而不得不減產，西雅特將進行臨時裁員，裁員可能會持續2-5周，影響該工廠約7000人?！　?/span>

但相比于歐洲、日本的水深火熱，汽車電子產業基本實現全面復工的中國則有望進入發展黃金期?！?/span>

如今，中國疫情基本控制住了，產業復工復產正在有序進行時，汽車電子產業基本實現全面復工。而在汽車產業鏈上，中國的作用一直不容小窺，中國汽車部門總產出規模占到全球總產出的5%~6%。故在此疫情契機下，中國或將迎來彎道超車機遇。

另外，日前，特斯拉計劃在其價值20億美元的中國工廠增加某些汽車零部件的產能，以推動其在全球最大汽車市場的供應鏈本地化，也將加速我國汽車電子產業發展?！　?/span>

特斯拉給中國的汽車零部件生產企業帶來的，不僅僅是采購量，而是供應鏈的大變局，就像十年前的iPhone。特斯拉效仿蘋果采用垂直采購模式，幾年來，特斯拉的一二級供應商數量從200家增加到600家，極大地降低了成本，傳統車企如果不跟進，必然降低競爭力；如果跟進，就必須改造供應鏈，加大垂采比例?！　?/span>

對于國內汽車電子產業鏈而言，在智能終端成長動能逐漸趨緩的情況下，特斯拉銷量快速飛躍又帶動其他后進新能源車品牌的爭相效仿，有望成為國內智能終端供應鏈的重要車載端突破口。而新能源汽車的發展又會帶來半導體使用量的大增，比如電池、BMS等，預計汽車IC市場規模2021年超過400億美金的體量，國內供應鏈可以插入的大概有9億美金，復合增速有60%?！　?/span>

經濟沖擊下，全球電子產業鏈大體并不會重構

經濟沖擊幾乎已經成了板上釘釘的問題，但全球電子產業鏈大體并不會重構，而是大體上受到沖擊，部分國家和部分領域將迎來發展機遇?！　?/span>

目前，日韓、歐美等國的停工停產不算特別嚴重，還不至于改變產業鏈。而且再工業化也會以制造升級為基礎有序推進，這個過程不會過度，發達國家并不太可能為了規避類似疫情風險而進行產業鏈的大規?；剡w?！　?/span>

對于發達國家來說，增長必然重要，但成本也同樣是非常重要的一部分。例如，對于美國這種發展已足夠充分的經濟體來說，消費通常會表現出充足的價格彈性。當物價上漲后，則私人消費往往會因而減緩，從而影響增長。而能夠把發達國家的通脹維持在低位的，往往是以中國為代表的產業鏈的代工環節?！　?/span>

產業鏈回遷這個事情，對于美國來說應該是弊大于利的。盡管看上去，跨國公司的產地回遷可以降低其進口金額，然而，對于美國這種勞動力有限的經濟體來說，勞動力過度撲在A點必然會帶來生產效率的極大下降以及商品供給的向下調整。

因此，我們認為疫情對全球產業鏈不會構成太劇烈的影響，只會就目前的模式存在一些微調。