點擊次數:更新時間:2020-03-26 11:03:47【打印】
近期,新冠病毒和油價左右夾擊造成美股暴跌。過去10天內,3月9日、12日、16日和3月19日,美股共經歷了4次熔斷。這是美股自1987年引入熔斷機制以來史上第五次熔斷?! ?/span> 可怕的是這四次美股熔斷的影響將是持久而深遠的,因其背后是人們恐慌情緒升級和經濟衰退,甚至幾個月之后,可能會遭遇嚴重的金融危機?! ?/span> 3月16日,川普表示,疫情可能要到7月、8月或更晚些時候才會結束,美國可能正在步入經濟衰退。據不完全統計,美股熔斷后,巴西、泰國、菲律賓、韓國、加拿大、巴基斯坦和印尼等多國股市相繼經歷熔斷,全球衰退風險上升。 盡管美國紛紛出手降息和提撥預算以減低對經濟的沖擊,但市場并不領情,市場信用壓力增大,全球股市整體依舊是下行趨勢?! ?/span> 而在疫情肆虐全球和金融危機或至的環境下,聚焦到處于動蕩中但備受關注的全球電子產業。停產成了疫情風暴中的企業眼下唯一的選擇,但在經濟全球化的時代,停產很可能意味著引起整個產業鏈的蝴蝶效應。 天下局勢風云變幻,伴隨新勢力的崛起和舊勢力的瓦解,全球電子產業格局或由此改寫?! ?/span> 半導體產業:半導體指數狂跌,產業鏈震蕩 美股熔斷下,半導體指數狂跌。3月9日,首次熔斷出現后,美股芯片股受挫,費城半導體指數下跌139.15點,跌幅8.19%。Marvell跌超10%,超威半導體(AMD)跌超9%,美光科技跌超9%,臺積電跌超6%,英特爾跌近7%?!?/span> 長期來看,基于全球半導體產業鏈的震蕩,后續資本在半導體的投入信心恐怕不足?! ?/span> 首先,全球半導體產業的基地——韓國,其疫情惡化讓全球電子產業鏈提心吊膽。大邱市和慶尚北道,不僅是韓國的疫情重災區,還是韓國的制造業中心,其下屬的龜尾市被稱為韓國“硅谷”,龜尾工業園更是聚集了三星電子、SK海力士、LG電子韓國三大半導體巨頭的工廠,還有一眾電子器材等制造企業?! ?/span> 雖然目前,韓國疫情基本可控,其電子、半導體企業開始復工復產,形勢相對歐美較好。但一旦韓國疫情進一步升級,對全球電子和半導體產業的影響將難以想象。根據Statista的數據,2019年,三星電子、SK海力士兩家公司分別占據全球半導體市場12.5%和5.4%份額,位列第二和第三。而在整個NAND領域,三星電子加上SK海力士,韓系廠商市占比為45.1%,接近半壁江山;在DRAM領域,三星和SK海力士的占比高達72.7%?! ?/span> 其次,疫情在歐美全面爆發,對產業需求端產生了一定的負面影響,未來是否持續受影響,有賴于歐美國家對疫情的防御控制情況。如果美歐疫情持續惡化,可能會造成半導體需求端的減少,影響到中日等制造國產品的出口?! ?/span> 目前,全球的產業鏈呈現明顯的“三元格局”:美國、歐盟、英國是以服務業為主要輸出的經濟體,中國、日本、德國、意大利是以中高端制造業為主要輸出的經濟體,而其他國家則總體以上游產品為主要輸出標的?! ?/span> 在疫情和股市下行的夾擊下,2020年半導體產業恐怕不樂觀,參考1997年的金融危機。業內觀察家、分析人士喜歡將整個半導體的發展看作是螺旋式上升,也就是具有一定的周期性,而1997、98年,遭遇金融危機蹂躪的兩年,全球半導體就處于周期的悲觀處。銷售量方面,1997年全球半導體銷售額為1372億美元,但增速還是正4.0%,相較于1994、1995年兩個暴增32.2%和41.8%的數據來說,96年的-8.7%和97年的4.0%的確很難看,98年更是變成了-7.7%;投資方面,1997年全球半導體資本支出下降了11%,1998年更是下降了25%?! ?/span> 另外,半導體行業或將出現轉折點,中國將向上游高端領域轉移?! ?/span> 中國在全球是一個非常主要的電子元器件供應國。根據SEMI的最新數據,2019年中國在全球半導體設備市場中以49%的市場份額占據絕對領先地位,其中中國臺灣和中國大陸分別占27%和22%?!?/span> 現在疫情對中國電子產業鏈的影響正在過去。隨著中國疫情的逐步控制,陸續復工復產,這一產業鏈的中游環節的供應已不再是問題。而隨著新冠肺炎的主戰場從中國轉移至海外,在海外需求及消費的高度不確定性下,海外廠商可能已經從供應轉成了需求。因此,中國的電子生產鏈在長期存在不斷向高端制造及上游轉移,打通產業鏈的需要?! ?/span> 汽車電子產業:歐洲、日本受沖擊,中國有望進入發展黃金期 汽車產業鏈受到此次疫情的影響非常大,尤其是生產主力日德。當前來看,德國及日本更多以汽車及運輸設備出口為主,而日本的新冠肺炎患病人數還在勻速增長,德國的新冠肺炎則已成加速度增長之勢。如果日德的疫情持續,將很有可能對其本土汽車品牌的產出構成負面影響?! ?/span> 而處于歐洲疫情風暴中心的意大利,也同樣打擊歐洲的汽車產業。供應鏈的中斷始終威脅著汽車行業。在一名工人檢測出新冠病毒呈陽性后,意大利汽車輪胎制造商倍耐力宣布,該公司位于意大利北部的工廠將減產數日。西雅特工會代表馬蒂亞斯·卡內羅直言,該公司的供應鏈正面臨中斷的影響,如果因零部件供應問題而不得不減產,西雅特將進行臨時裁員,裁員可能會持續2-5周,影響該工廠約7000人?! ?/span> 但相比于歐洲、日本的水深火熱,汽車電子產業基本實現全面復工的中國則有望進入發展黃金期?!?/span> 如今,中國疫情基本控制住了,產業復工復產正在有序進行時,汽車電子產業基本實現全面復工。而在汽車產業鏈上,中國的作用一直不容小窺,中國汽車部門總產出規模占到全球總產出的5%~6%。故在此疫情契機下,中國或將迎來彎道超車機遇。 另外,日前,特斯拉計劃在其價值20億美元的中國工廠增加某些汽車零部件的產能,以推動其在全球最大汽車市場的供應鏈本地化,也將加速我國汽車電子產業發展?! ?/span> 特斯拉給中國的汽車零部件生產企業帶來的,不僅僅是采購量,而是供應鏈的大變局,就像十年前的iPhone。特斯拉效仿蘋果采用垂直采購模式,幾年來,特斯拉的一二級供應商數量從200家增加到600家,極大地降低了成本,傳統車企如果不跟進,必然降低競爭力;如果跟進,就必須改造供應鏈,加大垂采比例?! ?/span> 對于國內汽車電子產業鏈而言,在智能終端成長動能逐漸趨緩的情況下,特斯拉銷量快速飛躍又帶動其他后進新能源車品牌的爭相效仿,有望成為國內智能終端供應鏈的重要車載端突破口。而新能源汽車的發展又會帶來半導體使用量的大增,比如電池、BMS等,預計汽車IC市場規模2021年超過400億美金的體量,國內供應鏈可以插入的大概有9億美金,復合增速有60%?! ?/span>
經濟沖擊下,全球電子產業鏈大體并不會重構 經濟沖擊幾乎已經成了板上釘釘的問題,但全球電子產業鏈大體并不會重構,而是大體上受到沖擊,部分國家和部分領域將迎來發展機遇?! ?/span> 目前,日韓、歐美等國的停工停產不算特別嚴重,還不至于改變產業鏈。而且再工業化也會以制造升級為基礎有序推進,這個過程不會過度,發達國家并不太可能為了規避類似疫情風險而進行產業鏈的大規?;剡w?! ?/span> 對于發達國家來說,增長必然重要,但成本也同樣是非常重要的一部分。例如,對于美國這種發展已足夠充分的經濟體來說,消費通常會表現出充足的價格彈性。當物價上漲后,則私人消費往往會因而減緩,從而影響增長。而能夠把發達國家的通脹維持在低位的,往往是以中國為代表的產業鏈的代工環節?! ?/span> 產業鏈回遷這個事情,對于美國來說應該是弊大于利的。盡管看上去,跨國公司的產地回遷可以降低其進口金額,然而,對于美國這種勞動力有限的經濟體來說,勞動力過度撲在A點必然會帶來生產效率的極大下降以及商品供給的向下調整。 因此,我們認為疫情對全球產業鏈不會構成太劇烈的影響,只會就目前的模式存在一些微調。
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